Оценка бизнеса

Оценка бизнеса отвечает на вопрос, сколько стоит компания для ее собственников. Считается не сумма имущества на балансе, а стоимость собственного капитала — то, что останется владельцам после погашения всех обязательств. Две компании с одинаковым балансом стоят по-разному: у одной портфель контрактов и работающая команда, у другой те же станки и простаивающий цех.

Какой бизнес мы оцениваем

По масштабу. От компании с одним направлением до группы из нескольких юридических лиц с общим управлением. Масштаб определяет глубину анализа и срок работы, но не меняет требований к отчету.

По отраслям. Производство, торговля и дистрибуция, IT и разработка ПО, услуги, транспорт и логистика, строительство, общественное питание, медицина. Отрасль задает выбор подхода и круг сопоставимых компаний.

По составу активов. Фондоемкий бизнес с недвижимостью и оборудованием и бизнес, где основная стоимость в контрактах, технологиях и команде, считаются по-разному. В первом случае вес имеет затратный подход, во втором он почти бесполезен.

По географии. Активы в разных регионах России, распределенные структуры, компании с зарубежными активами в составе группы. Для каждого рынка берем свои данные — переносить московские показатели на региональный объект нельзя.

Направления оценки бизнеса

• Доля в ООО, действительная стоимость доли при выходе участника — оценка ООО и долей в ООО
• Пакет акций АО или ПАО — оценка акций
• Цена выкупа акций по требованию акционеров — оценка цены выкупа акций
• Предприятие как имущественный комплекс по ст. 132 ГК РФ — оценка предприятия
• Имущество, вносимое в уставный капитал — оценка вклада в уставный капитал
• Активы для отчетности по МСФО — оценка справедливой стоимости по МСФО
• Дебиторская задолженность, права по договорам — оценка прав требования

Как считаем

Применяем три подхода в соответствии с ФСО V, с учетом требований ФСО № 8 «Оценка бизнеса».

Доходный подход. Дисконтирование денежных потоков или капитализация дохода. Планы собственника проходят проверку на выполнимость, а не переносятся в расчет как есть.

Сравнительный подход. Мультипликаторы публичных аналогов и цены реальных сделок. Основная работа — доказать сопоставимость аналога по отрасли, масштабу и рентабельности. Непохожий аналог первым делом ловит рецензент.

Затратный подход. Метод чистых активов: каждую статью баланса переоцениваем до рыночной стоимости.

Корректировки, из-за которых спорят чаще всего. Стоимость доли не пропорциональна ее размеру: владелец 51% принимает решения, владелец 10% — нет. Отсюда премия за контроль и скидка за неконтрольный характер. Долю в непубличной компании нельзя продать за день по понятной цене — отсюда скидка за недостаточную ликвидность. Обосновываем их отдельно и развернуто, со ссылками на источники данных.

Кейс: IT-компания перед переговорами о продаже

Задача. Разработчик отраслевого ПО, модель подписки, выручка 380 млн руб. в год, EBITDA 95 млн. Собственники готовились к переговорам с покупателем и хотели понимать обоснованную цену до начала торга.

Почему доходный подход. На балансе — ноутбуки, серверы и мебель, чистые активы 12 млн руб. Затратный подход дал бы цифру, не имеющую отношения к реальности: код, клиентская база и команда на балансе не стоят. Сравнительный подход применяли для проверки, но российские публичные IT-аналоги отличаются по масштабу в десятки раз, и мультипликаторы дали слишком широкий разброс, чтобы опираться на них как на основной результат. Стоимость этой компании создает денежный поток от действующих подписок — его и считали.

Что делали. Построили прогноз на 5 лет с учетом фактического оттока клиентов за три предыдущих года, а не планового. Ставку дисконтирования обосновали с премией за размер и за зависимость от ключевых сотрудников.

Результат. Рыночная стоимость собственного капитала — 620 млн руб. Срок работы 12 дней. Отчет использовался как аргументированная позиция на переговорах.

Что вы получаете

Отчет об оценке по ФСО VI: прошитый, пронумерованный, подписанный оценщиком и заверенный печатью компании. В комплекте подшиты копии квалификационных аттестатов, выписка из реестра СРО и полис страхования ответственности.

Каждый отчет до передачи заказчику проходит внутреннюю проверку: методология, исходные данные, расчеты, выводы.

Итоговая величина стоимости признается рекомендуемой для целей совершения сделки в течение шести месяцев с даты составления отчета (ст. 12 ФЗ-135). Предупреждаем о сроке заранее и при необходимости обновляем расчет.

Если по отчету возникнут вопросы у контрагента, аудитора или суда — даем письменные разъяснения и выступаем в процессе.